银行业:中长期信贷增速依旧

  3月贷款继续回落符合预期,信贷调控效果初显。

  3月新增人民币贷款为5100亿元,比2月份回落接近30%,符合预期,人民币贷款余额同比增速为21.8%,显示银行对信贷调控较为配合,信贷调控的效果显现,这样前三个月的信贷投放总量为2.6万亿,约占全年7.5万亿的35%,这样的投放速度应在监管层所接受的合理范围内。

  预期4月份由于是季初,上半月的信贷投放可能会略有冲高,但由于央行对信贷的控制仍然较严,全月应该不会超过万亿,而且随后几月的投放将继续回落到较为适度的水平。

  信贷调控之下,对公贷款仍集中于投放中长期贷款,票据继续被大幅置换。

  对公贷款的投放仍主要集中于中长期限且增势较强,当月增加了5200亿,与2月水平相当,是09年以来的第五高,这暗示了经济已经有过热的迹象;对公短期贷款则出现下降,主要由于新投放短期贷款较少,使得到期贷款多于新投放贷款;票据融资继续被大幅置换,当月减少2690亿,其置换力度仍然较大,是09年以来的第三高。票据融资在比重不到5%的水平上仍被大幅置换,显示贷款额度和投放节奏的控制仍然较严格;目前票据资产比重降至接近4%,在贷款投放继续严控的条件下,银行可能会进一步压缩票据资产来为一般性贷款投放腾出空间,但置换空间已经较小。

  对私贷款则保持强劲增长。其中,居民户短期贷款主要是经营性贷款,在2月受春节因素影响大幅回落后,在3月大幅反弹回到正常水平;居民户中长期贷款新增了约1500亿,与2月份规模基本持平,尽管比1月明显下滑,但从绝对量上看仍然是处于历史高水平,主要由于房地产成交量维持在高位。

  由于持续的中长期贷款高增长,银行中长期贷款比重继续创下新高,目前已经接近60%。从行业角度,目前行业贷款/存款比例大约为67%,与国际相比仍处于较低水平,因此流动性压力有所上升但仍不显著。但从各家银行的情况业看,部分股份制银行存贷比已经很高,存贷比监管要求下的吸存压力显得更加明显,这在短期提高了其资金成本,对息差有一定的负面影响。

  外汇贷款增长维持较强势头,本外币贷款增速明显高于人民币2月份新增外汇贷款101亿美元,合计人民币688亿元,比上月继续上升,余额同比增速提高到74%,符合我们预期。本外币贷款同比增长24.1%,显著高于人民币贷款。由于人民币信贷投放受到调控和人民币升值预期,4月末的外汇贷款投放规模和余额同比增速还可能继续提高。

  M1增速和M1、M2增速差将继续回落3月末M1余额同比增速为30%,比2月末回落5个百分点,符合我们此前的预期,M2增速回落3个百分点至22.5%,M1与M2增速差缩窄至7.4个百分点。

  我们认为,由于管理层对信贷投放的持续调控、09年基数逐月升高(09年4、5月的新增贷款规模分别为5900亿和6600亿),M1增速在随后月份将回落至30%以下,M1与M2增速差也将继续缩窄。

  信贷投放调控难以放松,加息必要性降低但仍面临压力 1. 从2-3月份的信贷投放连续回落的态势来看,央行对信贷投放节奏严格调控的效果开始初步显现,银行的投放行为也比较配合,在这种情况下,加息的必要性有所下降。2. 由于目前经济热度较高,投资带来的内需很强,下一阶段信贷调控不会放松,而且可能会出台相关政策对地方融资平台进行规范,很可能会采取新老划断的办法,对市场有一定的短期冲击,但由于内需总体仍然偏强,加上银行目前发放表外贷款较多,信贷控制对投资的冲击不应过分夸大。

  业绩稳定性和估值仍然是银行板块主要优势,相对看好浦发、华夏、民生、工行、建行 我们认为内需的释放仍然保持强劲,目前出台的调控措施不足扭转宏观经济较热的局面,在估值优势较为明显的情况下,整体银行板块有望继续保持温和震荡上行趋势。

  个股方面,基于中移动入股带来的业绩增长预期,推荐浦发银行,基于资本充足和业绩增长的确定性,推荐华夏、民生、工行、建行。华夏银行的2010年业绩弹性最大且P/A估值最低。民生银行由于息差上升空间较大、费用和拨备支出反弹幅度较小,其业绩弹性较大;大型银行较好的资本充足率、贷款增长和中间业务,能部分弥补息差弹性不足的弱点,而且大型银行在2010年不存在支出大幅上升的压力,利润增速将处于较高的水平。

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时间:2010-04-14  责任编辑:zhengbo

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